希威社 姐妹花 光大期货：3月17日软商品日报

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白糖： 南北半球影响身分打发期 估产扰动增多

1、原糖：受北半球增产不足预期影响 ，本周原糖期价震憾上行。音信方面，边界3月8日泰国累计甘蔗入榨量为8627.92万吨，增幅8.06%；甘蔗含糖分12.57%，较客岁同时增多0.26%；产糖率为10.794%，较客岁同时增多0.22%；产糖量为931.29吨，较客岁同时的844.24万吨增多87.05万吨，增幅10.31%。

2、国内现货：广西制糖集团报价6030-6160元/吨；云南制糖集团新糖报价5880-5930元/吨。配额内入口估算价5170-5210元/吨；配独特入口估算价6590-6640元/吨。

3、小结：原糖来往的影响身分正从北半球转机到南半球，估产问题给面前期价带来扰动。北半球方面，泰国增产低于预期，印度方面本周不同机构发布了2580万吨、2640万吨两组数据，低于2600万吨的预估，致使激发本榨季印度存在入口可能性的猜思。热诚巴西中南部估产，机构给出4170万吨、4235万吨、4330万吨的预期，处于握平到增产9.1%之间。轮廓来看，印度带来的是更远期的思象空间，但落到来往层面仍需时辰。巴西短期热诚开榨时辰，面前供应偏紧的场面仍需比及压榨岑岭期后才有望缓解，重叠各地库存偏低，因此期价弹性较大。保握短期偏强、中期仍将承压的不雅点。需要瞩目天气风险，客岁巴西握续干旱关于本榨季产量的影响仍是后期最大不笃定身分。

4、国内方面，受期价走强提振，现货报价上调，成交尚可。关于当年行情市集不合较大。从国内库存来看，尽督工业库存同比增多80万吨，但因糖浆及预拌粉入口仍无松动迹象，关于集团来说压力尚可希威社 姐妹花，国产糖订价的场面仍将延续到二季度中后期。期价短期发扬偏强，耐性恭候中期空头入场契机。热诚下周行将公布的1、2月入口数据。

棉花：角落驱动有限，当年热诚新棉栽种

1、供应端：USDA3月报环比调增2024/25年度寰宇棉花产量预期值，好意思棉产量防守褂讪，中国棉花产量调增，热诚新年度棉花栽种意向。

2、需求端：USDA3月报环比调增2024/25年度寰宇棉耗尽费量预期值，国内纺织企业开工率目下仍是趋于褂讪，低于往年同时水平。

3、相差口：好意思棉出口净签约当周值环比好转，装运提速，中国无数取消签约，好意思棉出口中国占比握续下落，目下仍是低于2018/19年水平。

4、库存端： 棉花工买卖库存虽仍然偏高，但仍是运行平稳下落，纺织企业原材料库存增多，产制品运行去库。

5、国际市集方面：宏不雅扰动握续，基本面驱动有限，当年热诚新棉栽种情况。近期市集热诚重点仍更多在于宏不雅层面，本周好意思国经济数据持续公布，CPI与PPI数据均低于预期，市集对好意思联储后续降息预期预期升温，好意思元指数波动幅度较大，对好意思棉价钱阶段性扰动，目下来看，利多大于利空。基本面来看，2024/25年度寰宇棉花供需花式基本莫得变数，USDA3月报环比小幅调增2024/25年度寰宇棉花产量、消费量、相差口量，今年度仍防守尽头宽松的供需花式。短期基本面的驱动相对有限，当年变数将更多在于新棉执行栽种情况。依据目下国际主流机构预测，瞻望2025年好意思国新棉意向播撒面积同比降幅在10-15%，但2025年好意思棉栽种期受天气扰动或有一定减轻，瞻望单产同比增多，总产量防守褂讪，简易310-320万吨足下。轮廓来看，近期市集波动更多受宏不雅层面影响，降息预期升温对ICE棉价有一定支握，但基本面无法同频共振，趋势性驱动仍需时辰考据，热诚后续新棉执行播撒情况，瞻望短期ICE好意思棉区间波动为主。

6、国内市集方面：郑棉高下方空间均相对有限。目下郑棉贫寒趋势性驱动。郑棉下方有支握，2024/25年度国内棉花买卖库存最岑岭技艺已过，自1月中旬运行，买卖库存环比运行下落，截止2月末，买卖库存共计约550万吨。卑劣纺织企业有小幅补充原材料库存迹象，需求有阶段性好转发扬，相较此前低位，跌破前低概率不大。但郑棉一样贫寒上行驱动的支握，因为当今国内棉花供需花式仍然较为宽松，库存压力仍有，且纺织企业开机负荷低于往年同时水平。心思端还关联税战略扰动，上行能源不足。当年的驱动和好意思棉相似，热诚新棉播撒情况。国内主流机构预测2025年国内棉花栽种面积会同比小幅增多，增幅简易1%足下，主要增幅照旧来自于新疆，但2025年天气扰动瞻望将增多，单产瞻望同比小幅下落，总产量瞻望会有一定幅度下落。举座来看，短期郑棉高下方空间均相对有限，瞻望短期区间波动为主，后续握续热诚新棉播撒及天气情况。

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